风险提示:1)小包装大米销量低于预期;2)公司费用超预期;3)东方家园等资产盈利继续恶化。市场面:2010年12月8日,公司拟以协议转让方式收购中国北方机车车辆工业集团公司所持中国北车集团沈阳机车车辆有限责任公司100%的股权,交易价格为10.02亿元。
上海医药发布了重要的公告,公告中披露了上海医药集团股份有限公司关于收购China Health System Ltd.(CHS)股权进展和设立北京代表处等事项。
公司对于CHS的收购事项预计在2011年3 月底以前全部完成签约、过户等流
程。对于北京爱心伟业医药有限公司(以下简称爱心伟业)52.24%股权的议案,该次收购已全部完成。公司在设立北京代表处后,上海医药将以中信医药和爱心伟业为华北地区重点医药分销网络站点平台,确立上海医药以华东、华北和华南地区为主的全国性战略架构,使得上海医药成为总部设在上海的全国性大型医药产业集团。
近看商业,已完成全国战略性布局:上药自重组上市以来,在全国各地大肆收购,其中最重要的一步和有战略性意义的一步就是CHS的收购。此次收购打响了上海医药布局全国的重要一枪。CHS和爱心伟业的收购,上海医药在北京市场的市场占有率可跻身北京市前三,还可以和北药争夺第二的地位。
众所周知,中国最大的用药市场大多分布在在华东,华南,华北,占全国市场70%之多。北京又是全国最大的用药城市,因此上药通过此次收购一方面能成功进入非主场的华北市场,另一方面,拥有华北自己的销售经营渠道,有利于上药生产的产品立即进入北方市场,降低公司的费用,提升公司的盈利能力,是一举两得之举。
CHS和上药在医药流通上的战略相似度高。两个公司都是以纯销为主,直接面向医院。同时CHS很多高端外资品种,和上药形成互补。从这两个方面看,两个公司的磨合较为容易。
远看工业,正在积极布局:上药工业上的布局分为两方面,一个是内生性增长。公司的第一个举措是品种聚焦。产品品种类型聚焦到55个,聚焦品种中18个过亿,年销售过亿达20个,毛利高,市场潜力大。在外延式扩张上,上药将通过收购或参股引入国外高端品种,工业收购预计将在明年展开。(.德.邦.证.券)
近期,我们调研了号称塞外茅台的新疆伊力特股份有限公司,以下是调研简报:新疆过去3年GDP复合增长17.3%,相关机构预计未来几年保持25%以上的速度,我们观察到伊力特过去三年白酒复合增长12.5%,预计未来几年保持在15%以上的增长较为容易。公司过去几年提价幅度平均15%左右,若公司品牌和渠道管理得当,未来价值提升应属回归正常,保守估计每年提价10%较为正常,预计公司未来三年收入增长至少在25%以上。我们估计公司吨酒价格的持续提升应带动公司业绩迅速增加。综合而言,预计公司2010-2012年可实现白酒EPS分别为0.31元、0.43元和0.58元,分别同比增长24%、39%和37%。当前股价为17.7元,对应2010-2011年动态PE分别为57.6倍和41.6倍。考虑到公司未来改善前景很大,和公司焦炭业务伴随通胀有极大几率会出现业绩爆发性增长的契机,我们给予增持评级。(.海.通.证.券)
公司发布了重要的公告称,公司董事会审议通过了《关于上海正大景成企业发展有限公司和深圳市中科宏易创业投资有限公司拟分别受让子公司东方家园有限公司持有的东方家园实业有限公司33%和32%股权的议案》。
1、转让东方家园子公司部分股权,加快战略聚焦。根据董事会议案,公司将分别以2.43亿和2.36亿的价格转让东方家园子公司东方家园实业的33%和32%的股权,共计4.8亿元,受让方分别为上海正大景成企业发展有限公司和深圳市中科宏易创业投资有限公司,转让后公司,东方家园仍然持有东方家园实业有限公司35%的股权,为第一大股东,并且在东方家园实业的董事会中占有多数席位,因此东方家园实业仍将纳入公司合并报表。我们大家都认为,此次转让表明了公司秉承了投资控股公司的理念,通过引入战略合作,来优化资源的配置,做大做强东方家园。同时,这也代表着公司未来将会更多的把精力放在农业、金融和矿产这三大板块上,而农业将是未来公司几年的战略重点;另一方面,我们注意到公司协议中规定受让方必须在协议签署后三个工作日内,支付4.8亿元作为预付款。我们大家都认为,这笔资金将有利于减少公司对东方家园的资助,有利于公司腾出资金从事战略性行业的规划和投资。
2、与瑞寰资本进一步合作,改善东方家园管理。我们注意到,此次受让方中上海正大景成企业发展有限公司为瑞寰资本控股有限公司(ARCH)的子公司,2008年瑞寰资本就已对东方家园子公司东方家园家居建材进行了增资,因此此次交易双方已经有很好的合作基础,交易流产的可能性较小。瑞寰资本作为一家2006年在伦敦证券交易所AIM市场上市企业,主要投资中国本土流通零售领域的企业,目前该公司已先后控股和参股友阿股份,好孩子、上海华联吉买盛、海南机场集团、汇银电器连锁、派普集团、与物美共同投资的宁夏夏进乳业、上海新焦点汽车服务、和广服饰、上海家得利超市等企业,拥有相当丰富的商业流通领域投资和管理经验。我们不难发现到目前瑞寰资本已经组建了一个管理团队进驻东方家园,全面协助打理东方家园管理工作。我们大家都认为,通过与拥有丰富商业流通管理经验的战略合作伙伴的进一步合作,东方家园的管理改善将值得期待。
3、溢价卖股权,2011年公司东方家园资产将实现减亏。东方家园总共27家门店,此次转让股权的东方家园实业拥有东方家园的10多家门店,另外10多家在东方家园的另一个子公司东方家园家居建材。按照2010年三季度报表,转让部分股权的账面价值为3.23亿元,收购价格为4.8亿元,溢价率达到48.61%,PB到达1.48X。公司转让后,所得的溢价收益将计入2011年的资本公积,若公司在2011年放弃公司的控制权,即放弃董事会的绝对多数地位或继续转让股权,这部分股权收益将计入2011的损益,而东方家园实业也将不纳入合并报表。如果按照现在掌握控股权来看,由于公司在亏损资产的权益比重下降,公司2011年在东方家园资产上的归属母公司净利润也将得到明显的减亏。假设按照2010三季报计算,公司减亏的减亏幅度达到3021万元,折合EPS0.02元。
4、短期融资券5亿资金到位收购原粮,小包装大米稳步推进。东方集团前期5亿的短期融资券已经发行,这5亿元将用来收购原粮。我们按照3000元来计算原粮的平均成本,公司5亿资金共能够完全满足16.67万吨原粮的收购。小包装大米这块,公司正在有条不紊的推进之中。我们不难发现到在北京、上海的多家超市商店已能看见公司的小包装大米,由于春节将至,目前公司更多的力量还是集中在礼品渠道。同时,2010年底收购的稻花香大规模上市也需要一段时间,我们预计公司将在2月份进行大规模的铺渠道进入商超。
5、盈利预测和风险提示。我们维持公司2010-2012年EPS为0.13元、0.32元和0.52元的盈利预测。将跟踪后续股权交易情况,按照上个交易日收盘价7.95元计算,对应的2010-2012年的动态市盈率为63X、25X和15X,维持公司增持评级。
风险提示:1)小包装大米销量低于预期;2)公司费用超预期;3)东方家园等资产盈利继续恶化。(.东.方.证.券)
三季度水产饲料持续迅速增加。7月份以来随着天气转暖,水产养殖行业逐步复苏,鉴于目前水产品价格高位运行且上半年低温天气致投苗季节推迟有几率会使水产养殖遭遇早霜天气,目前养殖户加大饲料投喂量以促使鱼虾提前出塘,从而带动近期饲料需求快速回升。公司广东、湖北、江苏等地区的饲料厂均满负荷生产,饲料供不应求。7月份以来公司饲料销量平均每天达到1万吨左右,7-8月份饲料产销量同比增30-40%,其中鱼料销量同比增40%左右,虾料销量同比增30%,猪料销量同比增30%,禽料销量同比增20%左右。
服务,服务,还是服务!公司水产饲料销量增速持续领先行业,关键还是在于其完善的养殖服务体系并能将其贯彻到底。以泰州海大为例:1)公司现在存在销售服务人员近70人,其中有6个销售经理,每个销售经理下设10-20个服务人员,平均一个人服务3-4个经销商以及50个养殖户,形成销售经理→片区负责人→业务员→经销商→养殖户的销售服务体系,并保证销售服务人员数量与客户规模相匹配,实现服务所达;2)公司服务体系成功的重点是精准服务。海大业务员平均2-3天要跑一次塘口(频率远高于竞争对手),为养殖户适时提供苗种-放养模式-水质控制-疫病防治-饲料选择的过程指导。此外,公司逐步加大卖鱼环节的服务,有意选择既卖饲料又卖鱼的经销商,目前泰州海大200多个饲料经销商,有20%同时是鱼贩子,为养殖户提供卖鱼的最佳时机,并以略高于市场的价格进行收购;3)服务体系的成功最终体现在养殖效果,养殖户最关心饵料系数,养殖户使用海大饲料及全套养殖模式饵料系数平均比市场低0.1-0.2,平均每亩塘盈利比其他养殖户高出500元左右。
未来定位水产养殖服务综合提供商。公司最终目标是要实现卖饲料→卖服务的转型,饲料、苗种、制剂等产品只是提供服务的载体,未来三大产品协调发展,苗种、制剂利润占比逐步提升至40%,用苗种、制剂的超额利润弥补饲料业务因让利养殖户、经销商而减少的利润,通过提升整条产业链的价值实现客户黏性,进而增强公司核心竞争力。
预计10-12年全方面摊薄EPS0.73、1.06、1.32 元,三年复合增长率35%,目前股价对应10-12年PE42、29、23倍,估值较合理。但考虑公司三季度水产饲料旺季饲料销售情况超预期,且作为养殖服务综合提供商公司未来业绩持续增长可期,维持增持评级。(.申.银.万.国)
基本面:公司是国内轨道交通装备电机、油田电机和风力发电电机最大的制造商,产品系列最齐全、技术水平最先进、研发制造能力最强的轨道交通装备制造业领军企业,全球顶级规模的轨道交通装备制造商之一。具备国际先进的电力机车和内燃机车研发与制造能力,拥有中国最大的机车制造基地,铁路客车的研发制造能力国内最强,品种系列最齐全。拥有国内最大的客车研发制造基地,产品和技术出口海外,并率先向发达国家出口了客车产品,世界最大的铁路货车制造基地之一。国内铁路工程机械装备重要供应商,在大型铁路养路机械、起重机、工矿机车等铁路工程机械产品的技术水平和市场占有率国内领先。
市场面:2010年12月8日,公司拟以协议转让方式收购中国北方机车车辆工业集团公司所持中国北车集团沈阳机车车辆有限责任公司100%的股权,交易价格为10.02亿元。此外,公司拟与北车集团共同出资设立中国北车财务有限公司,注册资本为12亿元,其中中国北车拟以现金出资10亿元,占财务公司注册资本的83.33%;北车集团拟以现金出资2亿元,占财务公司注册资本的16.67%。公司全资子公司北车投资租赁有限公司拟在天津东疆港保税港区出资1亿元设立北车(天津)投资租赁有限公司。公司与北京铁路局、天津临港投资控股有限公司共同出资设立天津电力机车有限公司,注册资本为9.6亿元,其中公司以现金出资人民币4.2亿元,占注册资本的43.75%。
价值研判:在证券交易市场中,该股近期逆市上行走势明显强于大盘,成交量明显放大资金大面积流入,从MACD方面看出现底背离金叉持续向上,中线看有突破良机,投资的人能短线密切关注。
华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算,该股短线元。(.华.讯.投.资)
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